国投期货晨间策略

 

　　关税面对必然变更，持续关心。炼焦煤矿产量照旧处于较高程度，个体煤矿有减产动做，停产煤矿数量添加2个为18个。现货竞拍成交市场较着走弱，成交价钱持续阴跌，终端库存继续小幅下降。炼焦煤总库存环比小幅添加，产端库存压力继续快速累积。进口蒙煤方面，市场下行阶段，下逛压价隆重采购，商业商心态转差，蒙煤成交持续走弱。全体来看，碳元素供应端仍较丰裕，下逛铁水继续小幅回落，不雅测进一步负反馈的持续性。关税变更影响下，价钱会有频频。

　　几内亚停产矿区影响继续扩大可能性下降，当前量级不脚以扭转矿石年内过剩。短期现货成交维持3300元附近，但行业利润修复后供应弹性较大，前景仍偏悲不雅。氧化铝近期或维持偏弱震动，期货贴水较大不宜逃空。

　　锂价反弹，市场交投活跃。两头环节积极去库，下逛补库志愿差，上逛呈现被动补库，反映市场心态差别。澳矿最新报价645美元，过去的两个月跌幅近20%，根基表现了价钱沉心的下移。中逛产量根基持稳，产量环比降4%，供需改善仍需期待。碳酸锂期价处于下行通道，但持仓暗示风险集聚，澳矿贬价速度有所放缓，空头焦点动力迟畅，空头择机止盈。

　　隔夜表里铜价遇阻收阴，美联储会议纪要仍强调通缩风险。英伟达业绩好于预期，高端芯片及数据核心投资需求仍稳。关心国内现铜及升水变更，期待社库。下半年合约高位空单持有。

　　苯乙烯供应端跟着多套检修安拆沉启，国产量有所添加。加之前期口岸价钱高位，口岸到货较预期增加，库存或小幅上涨。下逛工场预期后市原料供应增加，对高价货源接管度偏低，维持刚需补货节拍。

　　关税有所变更，正在此布景下，价钱会有频频。风向标钢厂投标竣事后，价钱有所反弹，因为近期持续的减产，周度产量数据小幅抬升，我们判断现行产量程度导致库存有所下降，根基面稍有好转。从锰矿估计到港数据来看，South32澳矿将会正在本月底到港五万吨摆布。铁水产量持续小幅下滑，硅锰供应稍有上行。锰矿库存趋向性累增。

　　多晶硅延续35000元/吨成本线附近震动。现货SMM的复投料均价36500元/吨持平，下逛电池片、组件价钱则继续小幅回调。5月多晶硅市场供需紧均衡未能无效为去库，当前厂库仍有较大压力，6月预期西南产能季候性复产或将鞭策成本下移。全体看，短线多晶硅正在成本反弹修复，但终端需求阶段性回落的布景下，后期走势估计偏弱运转。

　　关税变更，价钱或有频频。本次序递次二轮调降全数落地。铁水持续小幅回落。焦化首轮提降全面落地，但利润尚存，所以焦化日产仍处于年内较高程度。焦炭全体库存小幅抬升，商业商无采购动做。全体来看，碳元素供应端仍较丰裕，下逛铁水继续小幅回落，不雅测进一步负反馈的持续性。焦炭盘面根基平水，后续连系钢材情感不宜过度看空。

　　纯碱期价继续下挫。6月检修打算较少，供给或再度回升至70万吨以上高压运转。光伏存正在累库趋向，后续焚烧速度将放缓以至去冷修，浮法玻璃近期供给存正在扰动，关心后续环境。目前，检修影响削弱，后续供给有回升压力，加上成本端暂未企稳，期价将延续高位承压款式。

　　隔夜美糖震动。市场关心的核心是巴西食糖产量，目前供应预期相对偏空，关心后续出产环境。国内方面，一季度食糖和糖浆进口量大幅削减，国产糖的市场份额有所添加，发卖速度较快，库存压力较轻。气候方面，近期广西降雨有所添加，甘蔗缺水的情况获得缓解，关心三季度降雨环境。分析来看，美糖趋向仍然向下，国内利多不脚，估计糖价维持震动。

　　因国内检修及进口到港量低等供应面扰动犹正在，聚酯开工小幅下降，且吃亏长丝品种有继续降负的打算，乙二醇价钱回落，月差照旧偏强。6月之后进口有恢复预期，安拆检修沉启后，后市压力将逐步。

　　电石价钱下降带来的成本下移，别的现货价钱走弱，PVC期价回落。6月有新增投产预期，产量全体仍将处于偏高运转。国内需求平平，1-4月出口较好，将来受印度旱季到临影响，出口有转弱预期。成本支持不较着，国内需求疲软，期价或低位震动运转。烧碱下逛氧化铝采购价钱上涨，但下逛开工提拔不较着。下逛刚需补库添加，库存下滑，但仍处于较高程度。下逛刚需未见较着起色，行业利润较好的款式下，供给继续高压运转，期价高位承压款式。

　　尿素农需阶段性空档，而且跟着夏日肥收尾，复合肥开工预期逐渐下调，叠加出口政策的逐步开阔爽朗，市场买卖情感转弱，出产企业持续累库。口岸大颗粒尿素累库较多，出口相关企业集港积极性提拔。日产维持20万吨以上高位，短期行情区间内偏弱震动为从。

　　期价弱势运转。近期市场需求下降，冷库出货速度放缓。从盘面来看，市场的买卖沉心转向新季度的估产。本年西部产区遭到高暖和花期大风的影响，坐果率和苹果质量可能会遭到一些影响。不外，本年全体花量较脚，市场对产量的预估有较大不合，关心后续估产环境，操做上临时不雅望。

　　今天美棉继续下跌，美棉从产区气候总体抱负，美棉新年度签约偏弱，截止5月15日当周，2025/26年度美陆地棉累计签约29。12万吨，同比下滑22%。国内棉花现货成交一般，基差总体持稳；中美互相撤回部门对等关税后，前期部门积压订单逐渐发运，市场也有少量订单回流，但棉类财产链传导不较着，市场好转幅度不大，进入淡季后，压力有所添加；纯棉纱市场成交一般，价钱持稳。截至5月15号国内棉花贸易库存为383。4万吨，环比4月底削减31。86万吨，去库环境尚可。若是后续中美构和继续向好，季末库存偏紧的预期有所添加。操做上临时不雅望或测验考试期权的牛市价差策略。

　　夜盘钢价惯性下挫。淡季到临螺纹表需环比下滑，产量有所上升，库存继续下降，节拍有所放缓。热卷供需均有所回落，库存继续下降，节拍有所放缓。铁水产量逐渐回落，全体仍处于相对高位，供应压力仍然较大，负反馈预期仍频频发酵。从下业看，基建改善幅度无限，制制业景气宇放缓，地产发卖苏醒缺乏持续性，新开工、施工继续大幅下滑。需求预期悲不雅，市场情感低迷，盘面弱势难改，短期持续下行后波动或加剧，关心终端需求及国表里相关政策变化。

　　北港库存初次来到400万吨以下程度，但南港累库，南北港价钱倒挂，不顺价。东北玉米现货全体上继续横盘，山东现货供应量维持不变输出，昨日深加工企业早间残剩车辆数为747车，收购价走弱。国内粮权转移后，市场畅通粮源照旧沉淀于商业环节，5月起头放量。深加工企业衔接力正在削弱，开工率下降，利润回升，深加工企业玉米库存不少。新季小麦取玉米价差逐渐缩小，部门地域小麦替代劣势较着。目前畅通粮源投放越来越多，投资者隆重做多，下阶段行情以震动偏弱为从。

　　铁矿隔夜盘面震动。供应端，全球发运一般波动，目前仍处于季候性偏强阶段，下半年产能的预期仍然存正在。国内到港量将来存正在回升预期，全国口岸库存继续去化的空间相对无限。需求端，终端需求进入淡季，铁水产量小幅下降。目前钢厂盈利率尚可，中美商业处于窗口期，我们估计铁水短期减产的空间相对无限。全体来看，铁矿供需存正在必然边际走弱压力，市场正在宏不雅利好兑现后又起头担心淡季负反馈，我们认为矿价走势以偏弱震动为从。

　　关税有所变更，价钱会有频频。铁水产量持续小幅下行。出口需求维持3万吨摆布，边际影响较小。金属镁产量根基持平，次要需求高位持稳，需求全体尚可。硅铁供应继续下行，市场成交程度一般，表内库存稍有下降。

　　期价弱势运转。外商报价持续下跌后国内商业商接货较为积极，上周国内到港量有所添加。库存方面，口岸原木继续去库。不外，次要去库品种是材和云杉，辐射松继续累库。分析来看，因为利润欠安，原木发运量将维持低位，供给端存正在必然利多。不外，国内需求处于淡季，价钱反弹动力不脚。

　　昨日A股窄幅拾掇，期指各从力合约全线小幅收跌，基差方面仍贴水标的指数。动静面上，安全资金持久投资试点推进，据券商中国，第三批600亿元的安全资金持久投资试点机构正正在连续获批，无望新增加家中小安全公司，参取试点的模式也将有所立异。隔夜外盘方面，欧美股市集体收跌，美债收益率集体上涨，美元指数延续反弹。今日凌晨发布的美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者遍及认为，经济面对的不确定性比之前更高，看待降息适合连结隆重，期待特朗普关税等政策的影响更开阔爽朗，再考虑步履。美联储隆重看待降息下，市场风偏再度被影响。不外国内近期货泉政策积极，市场总体流动性偏强，A股或正在气概愈加平衡震动中期待新的驱动。

　　炼厂检修取复产并存，矿端TC继续回升，端午假期临近，消费进入保守淡季，叠加消费前置透支后市需求，锌根基面仍偏弱。沪锌手艺面上处于三角形拾掇结尾，后市破位下跌风险偏高，前期高位空单继续持有。

　　国内菜系库存数据虽较汗青同期高，但因远端进口忧愁等要素，现实库存压力并不如预期高，估计期近将送来的消费旺季中需求驱动下库存将逐渐下降。菜籽旧做供给严重，新做面对气候窗口，估计期价将感遭到必然的向上驱动力。分析来看，国内菜系策略延续看多思，估计菜粕仍将强于菜油。

　　最新USDA发展演讲显示，截至5月25日，大豆种植进度76%，上期值66%，客岁同期66%，五年均值68%。出苗率50%，上期值34%，客岁同期37%，五年均值40%。国内豆粕现货全体上企稳走平，成交趋于平平。5月起头国际大豆到港增加后，大豆通关速度也较快，供应趋于宽松。全国油厂开机率增高、压榨量加大，而需求端相对隆重，油厂豆粕库存也逐渐升高，现货基差持续走弱，豆粕行情缺乏持续上涨驱动，或继续震动下行。投资者留意风险，关心将来可能发生的气候变化。

　　湖北一条产线冷修，但同时福建一条产线焚烧，全体供给窄幅波动，现货价钱延续弱势运转，玻璃期价弱势运转。目前库存集中正在上逛和中逛，压力偏高，后续有梅旱季节，行业存正在出货压力。加工订单环比改善但同比仍然偏弱，下逛回款差。低估值下，供给扰动加剧，隆重操做为从。

　　国际原油期货价钱上涨，泰国原料市场价钱总体下跌。目前全球天然橡胶供应进入减产期，国表里次要产区全面开割，上周国内丁二烯橡胶安拆开工率从头回落，燕山石化打算5月底大检修，上逛丁二烯安拆开工率继续回落。上周国内轮胎开工率沉略微回落，国内市场耗损迟缓，出口市场表示放缓，轮胎产成品库存继续添加。本周隆众统计的青岛地域天然橡胶总库存略增至61。45万吨，上周卓创统计的中国顺丁橡胶社会库存继续大幅回升至1。44万吨，上逛中国丁二烯口岸库存继续大幅回落至2。82万吨。分析来看，下逛需求略降，天胶供应添加，合成供应削减，现货库存添加，市场情感悲不雅。策略上NR隆重，RU&BR不雅望。

　　鸡蛋期货日内再立异低，现货报价大部不变。当前蛋价接近饲料成本，或略有吃亏。因为吃亏幅度较小、吃亏时间较短，目前未见养殖端大量裁减的现象，裁减日龄迟缓下降但仍连结相对高位。端午事后，估计供应压力沉回从导要素，叠加梅旱季鸡蛋不易储存，蛋价容易季候性偏弱的情况，我们认为后期蛋价将面对继续下行的压力。后期需不雅测进入养殖吃亏区后行业能否呈现较为集中的老鸡裁减。盘面延续逢高空思。

　　高硫方面，中东、北非夏日发电需求虽有季候性支持，但沙特、埃及今夏气温预告同比偏低，俄罗斯燃油周度发运量呈低位回升态势，FU裂解价差估计高位震动为从。低硫方面，受地中海限硫新规及此前工具价差走强影响，5月低硫燃料油套利船货有所添加，国内口岸保税库存亦处同期高位，供需偏弱，单边走势以跟从原油为从。

　　6月国内炼厂打算排产231万吨，同比添加较着，次要受地炼京博海南减产拉动。北方市场刚需好转，南方市场需求仍受降雨气候影响，当前沥青全体库存程度仍处去库态势但去库力度已有所减缓。BU裂解价差走强至近五年同期最高程度后表示承压，需求送来本色性好转前裂解缺乏进一步上行驱动。

　　隔夜沪铝偏弱震动。近期铝市库存顺畅去库至低位，强现实场合排场维持，不外六月需求面对季候性转淡和商业摩擦的，沪铝正在前期缺口20300元环节仍面对阻力，考虑逢高偏空参取。

　　工业硅盘面减仓下跌，现货SMM华东通氧553硅跌至8500元/吨，较昨日持稳。供应端压力逐渐累积，新疆大厂起头沉启部门产能，云南部门产区新产能投产，四川下逛配套产能复产。需求端表示疲弱，光伏终端需求阶段性放缓，叠加多晶硅行业高库存压力未解，6月部门产区打算复产，但外行业自律束缚下，产量环比增幅无限。分析来看，成本支持力度持续弱化，硅价估计延续震动下行。

　　国内商品全体空气偏弱。国产大豆盘面价钱再度走弱。昨日调理储蓄大豆仍有投放，全数成交，不外政策端只是正在进行少量的投放。国产大豆和进口大豆价差缩小，次要表示为国产大豆价钱弱于进口大豆。进口大豆方面国内供应规矩在5-7月表示丰裕，次要是巴西大豆大量到港。中期美盘大豆价钱走势会遭到气候摆布，估计震动偏强。国产大豆中期也逐渐进入种植发展期，估计气候是驱动价钱波动的次要要素。

　　沿海甲醇外采需求量增加，但不敌进口到港量增幅，周期内口岸呈现累库。煤炭价钱继续探底，甲醇成本支持较弱，内地开工同比偏高，出产企业库存增加。国产以及进供词应预期丰裕，端午节前后下逛需求或环比小幅增加，库存存正在累库预期，行情偏弱运转为从。

　　海外市场供应丰裕而全体转弱，到岸成本仍有回落趋向。上周国内船埠库容率仍处偏高程度，下逛采购隆重，国内仍以降价出货为从。化工毛利继续提拔，但目前丙烷-石脑油价差偏高，对化工需求恢复空间形成，短期根基面改善动力无限。现货端维持弱势，原油方面加强下行压力，盘面弱势运转为从。

　　短纤价钱跟从原料震动，加工差震动，关心短纤供应面变化驱动下加工差修复可能。瓶片处于需求旺季，产量持续提拔，库存平稳，行业加工差低位运转。若是减产落实，可考虑逢低介入加工差修复。

　　隔夜锡价继续下跌，伦锡跌幅大，但指导LME0-3月现货贴水缩至55美元。欧洲一季度智妙手机出货量下降2%。沪锡加权根基快速跌破日周均线。关心今日现货调价幅度，空头持有。

　　沪镍放量杀跌，市场交投活跃。保守消费旺季接近尾声，下逛终端前期因利好政策刺激而的采购需求已根基获得满脚。不锈钢供应仍维持高位，货源供给持续宽松，现货市场成交照旧清淡。代办署理及商业商为缓解出货压力，采纳小幅让利策略。青山集团下调200系不锈钢盘价，不锈钢全体过剩压力持续。镍铁库存增900吨至2。96万吨，纯镍库存下降两千吨至4。2万吨，不锈钢库存降1500吨至97。4万吨。沪镍反弹乏力，空头持有。

　　沪铅窄幅波动，精废报价持平，下逛倾向采购原生铅，再生精铅出货不畅。炼厂开工偏高，供应端压力仍存。消费淡季态势不改，下逛企业遍及减产，叠加端午假期临近，高价铅支持不脚。前期炼厂压价采购收受接管商收货积极性，近期炼厂提价采购，废电瓶报价不跌反涨，现货进口维持吃亏形态，沪铅下方暂看1。63万元/吨支持。

　　国内商品全体空气偏弱以及美豆种植进度快于5年平均程度，国内豆棕油遭到拖累，不外棕榈油表示强于豆油。中期海外大豆方面会受气候驱动，气候会成为影响价钱的次要要素，估计国内油粕期货盘面会跟从美盘大豆波动。国内大豆现货方面5-7月份面对大量到港的压力。国内24度棕榈油方面5-6月份到港也环比添加。海外棕榈油二季度三季度处于减产周期内，需要赐与时间察看产量的增加环境。总体估计豆棕油维持区间震动走势。

　　生猪期价偏弱震动，远月合约再立异低。端午备货需求添加，但供应同步放大，现货价钱不变。中持久来看生猪供应将面对恢复，一是数量层面，因为生猪行业产能和重生仔猪数量持续恢复，将来出栏量无望逐渐添加，另一要素是分量层面，前期压栏及二育的生猪面对出栏，体沉增猛进一步加沉了供给压力。将来现货端下行压力无望表现，关心现货价钱的回落对盘面价钱的向下。

　　隔夜贵金属回落。美国国际商业法院美国总统特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普征收全面关税属于越权行为。特朗普将提起上诉，最终成果仍有待不雅望。赋闲率和通缩率上升的风险添加，决策者不雅望的政策立场不该改变。近期商业和以及地缘冲突各方处于博弈阶段，贵金属延续震动调整款式，金价正在3000美元/盎司具备强支持，维持回调买入思。

　　昨日MSK开舱W24报价$2100/FEU，但截至今晨已上行至$2285/FEU，表现其订舱环境较好。近期下行行情源于市场处于由预期驱动向现尝试证的转换过程中，一方面即期市场旺季货量尚未明白表现，另一方面，美线月下旬美线运力偏低而尚未，且市场预期现货高点位于7月下旬，8月或面对较大下行压力。虽然08合约交割节点可能面对必然承压，但当前市场尚未进入保守旺季阶段。从供需款式来看，6-7月供给端压力相对无限，叠加船东后续运价宣涨打算的预期支持，若即期运价呈现企稳信号或宣涨函正式落地，期货盘面预期或将扭转。

　　聚乙烯出产企业检修集中，但社会库存压力不减，供应未有较着改善。下逛需求淡季延续，大都企业按需采购，对原料支持无限。聚丙烯需求端疲态拖累市场成交，海外关税影响国内下逛成品出口，市场需求端低估值预期为从。供应端虽然检修较为集中，但面对新增扩能放量。供需面全体支持无限。

　　隔夜国际油价小幅收涨，布伦特07合约涨1。07%。昨日第39届OPEC+部长级会议颁布发表维持25-26年产量基线不变，并将按照国最大可持续产能制定2027年产量基线国的快速减产仍令市场担心。昨日利比亚东部暗示可能颁布发表油田和口岸的不成抗力，虽然遭到利比亚国度石油公司否定，相关供应风险仍对市场形成支持。上周API美原油库存超预期下降423。6万桶，关心今晚EIA库存成果。原油总体仍存OPEC+减产压力取供应风险并存的震动期，关心供应风险开阔爽朗后的再次做空机遇。

　　今天纸浆有所上涨，山东银星现货报价6150元/吨，价钱下跌50元；乌针布针报价5320元/吨；阔叶浆明星报价4100元/吨，价钱下跌100元。截止2025年5月22日，中国纸浆支流口岸样本库存量为215。7万吨，较上期去库4。1万吨，环比下降1。9%，目前国内口岸库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。国内4月份纸浆进口环比有所回落，估计5、6月进口或环比继续回落。纸浆估值偏低，关心前低附近的支持环境。操做上临时不雅望或逢低轻仓试多。